Weiter mehren sich die Berichte über einen möglichen Börsengang (IPO) der israelischen Reederei ZIM. Das Beratungsunternehmen Drewry hat nun das Umfeld und die Börsenhistorie der Containerschifffahrt unter die Lupe genommen.
[ds_preview]Es wäre der vierte Versuch von ZIM für einen Börsengang, nach drei vorhergehenden erfolglosen Anläufen in den Jahren 2008, 2011 und 2016, die aufgrund der schwachen Marktbedingungen und der schlechten Erträge fehlgeschlagen waren. »Der Börsengang ist jedoch von entscheidender Bedeutung, um neues Geld zur Verbesserung der Bilanz zu beschaffen«, meint Drewry nun in einer Analyse.
Die Investoren müssten die schlechte Ertragshistorie von ZIM, die gescheiterten IPO-Versuche und die staatliche Beteiligung an dem Unternehmen einrechnen, meint das Beratungsunternehmen. Die israelische Regierung hält unter anderem einen besonderen »goldenen Anteil« an ZIM, die das Unternehmen verpflichtet, die Zustimmung des Staates zur Übertragung von mehr als 35% seiner Aktien einzuholen, und die auch die Aufrechterhaltung einer minimalen Betriebsfähigkeit und Frachtkapazität in Krisenzeiten gewährleistet.
Zu den Aktionären von ZIM gehört die in New York und Tel Aviv börsennotierte Kenon Holdings, die 32 % des Unternehmens besitzt. Der israelische Milliardär Idan Ofer hält nach wie vor die Mehrheitsanteile an Kenon Holdings (Anfang 2018 rund 58 %). Drewry geht davon aus, dass er bei allen wichtigen Entscheidungen ein Mitspracherecht hat. Kenon Holdings wurde selbst aus der Israel Corp. ausgegliedert, die früher Mehrheitsaktionärin von ZIM war. »Obwohl dies zum jetzigen Zeitpunkt spekulativ ist, fragen wir uns, ob die Entscheidung zur Aufnahme von ZIM in die Liste von Idan Ofer über Kenon Holdings gelenkt wurde«, so Drewry.
Mit Stand vom 2. September 2020 besitzt Kenon 70 % der Anteile an OPEC Energy, 12 % der Anteile am chinesischen Autohersteller Qoros und 32 % der Anteile an ZIM. Zu Beginn des Jahres hatte Kenon noch eine 91-prozentige Beteiligung an Primus Green Energy, aber am 8. August wurden alle Vermögenswerte für 1,6 Mio. $ an Bluescape Clean Fuels verkauft.
Die Tendenz, Anteile an verlustreichen Unternehmen zu veräußern oder zu verkaufen, ist für Kenon Holdings dem Drewry-Bericht zufolge kein neues Phänomen. 2018 verkaufte Kenon, nachdem es bei seiner Investition in Qoros riesige Verluste erlitten hatte, die Mehrheit seiner Anteile an die Baoneng-Gruppe, und hält derzeit nur noch 12 %. »Folgt man diesem Trend, so ist es sehr wahrscheinlich, dass Kenon Holdings nach drei vorangegangenen gescheiterten Versuchen eines Börsengangs von ZIM seine Beteiligung an ZIM, das jahrelang ein verlustreiches Unternehmen war, abstoßen wird«, so die Analysten.
Allerdings ändere sich die Dynamik der Branche aktuell. Die großen Containerlinien hätte durchweg die besten Q2-Ergebnisse seit 2010 erzielt, da sich Kapazitätsdisziplin auszahle. Der aggregierte Gewinn von 14 Reedereien stieg im ersten Halbjahr 2020 auf rund 2 Mrd. $ gegenüber einem Minus von 351 Mio. $ im gleichen Zeitraum 2019. Die Aussetzung vieler Abfahrten stützten die Frachtraten, so dass sie sich trotz dem schleppenden Umschlag halten konnten, während niedrigere Ölpreise den Reedereien Einsparungen bei den Bunkerkosten ermöglichten. »Der Ansatz der Reedereien, eher der Rentabilität als Marktanteilen hinterherzujagen, trug ebenfalls seinen Teil dazu bei und sorgte dafür, dass die Pandemie die Containerschifffahrt nicht in dem ursprünglich befürchteten Ausmaß beeinträchtigt«, heißt es.
ZIM schreibt zum ersten Mal seit 10 Jahren wieder Gewinn
»ZIM wies nach zehn Jahren erstmals wieder einen Nettogewinn aus (25,3 Mio. $, +394 % gegenüber Vorjahr) und daher mögen alle Beteiligten beschlossen haben, dass dies ein geeigneter Zeitpunkt für den Börsengang sein könnte«, so Drewry. Darüber hinaus hat sich ZIM mit den 2M-Partnern Maersk und MSC durch ein strategisches operatives Abkommen verbündet, in dem die israelische Linienreederei Schiffe und Slots auf verschiedenen Diensten gemeinsam nutzt und austauscht.
Trotz dem Gewinn weist das Unternehmen jedoch immer noch einen negativen Buchwert auf, ein Trend, der seit 2015 zu beobachten ist und Ende Juni 2020 bei einem Defizit von 240 Mio. $ lag. Gesamtverschuldungsgrad und Nettoverschuldungsgrad waren mit -653 % bzw. -568 % ebenfalls negativ. Die schlechten Finanzkennzahlen spiegeln sich in seinem jüngsten Altman-Z-Wert (eine Formel zur Vorhersage der Wahrscheinlichkeit eines Konkurses auf der Grundlage vieler Messgrößen aus den öffentlichen Erklärungen eines Unternehmens) von 0,29 wider, der auf eine finanzielle Notlage hindeutet. Ein Wert von mehr als 2,99 zeigt an, dass sich das Unternehmen im sicheren Bereich befindet.
»Was den Containerschifffahrtssektor anbelangt, so haben sich die Aktien seit der Finanzkrise auf den globalen Märkten meist unterdurchschnittlich entwickelt und waren hoch volatil, wobei nur sehr wenige von ihnen überdurchschnittliche Anlegerrenditen erzielten. Obwohl sich die Finanzwerte 2020 erholt haben, ist die Nachhaltigkeit fragwürdig, was wiederum zu einem schwachen Vertrauen der Anleger in die Branche führt. Die Rendite auf das investierte Kapital reichte bei den meisten Betreibern selten aus, um die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten zu decken«, berichtet Drewry.
Die Reedereien erlebten, was die Finanzierung über den Aktienmarkt betrifft, keinen großen Ansturm. So konnte beispielsweise die Cosco Shipping Holdings nicht den für 2018 erwarteten Betrag aufbringen, da der Aktienkurs niedrig war. Die im Dezember 2017 angekündigte Privatplatzierung neuer Aktien der Cosco Shipping Holdings brachte nur rund 1,15 Mrd. $ statt der früher erwarteten 1,94 Mrd. $ ein. Der Grund war ein erheblicher Rückgang des Aktienwerts zum Zeitpunkt des Verkaufs. In ähnlicher Weise wurden die Aktienkurse von Anbietern von Containertonnage oder Non Operating Owners, einschließlich Danaos und Euroseas, auf so niedrigen Niveaus gehandelt, dass sie entweder von der Notierung gestrichen wurden (Danaos) oder von der Nasdaq-Börse (Euroseas) eine Mitteilung über die Nichteinhaltung erhielten, da sie an 30 aufeinander folgenden Geschäftstagen unter 1 $ gehandelt wurden. In der Zwischenzeit stellte Navios Containers angesichts des Scheiterns des IPO-Versuchs die Vermarktung des Börsengangs im September 2018 ein und strebte stattdessen eine direkte Notierung an der Nasdaq an.
Hapag-Lloyd wurde zum Börsengang gedrängt, als die Containerschifffahrt in den Jahren 2015-16 vor schwierigen Zeiten stand. Ursprünglich versuchte die deutsche Reederei, aus einer Börsennotierung Kapital in Höhe von 500 Mio. $ zu beschaffen, das später auf 300 Mio. $ reduziert wurde. Das Angebot umfasste 11.503.197 neue Aktien mit dem Ziel, 265 Mio. € (300 Mio. $) zu erwirtschaften. In der Zwischenzeit brachten die Kernaktionäre Kühne Maritime und CSAV jeweils 30 Mio. $ in das Angebot ein, nachdem ursprünglich 50 Mio. $ geplant waren.
